笔记：费雪投资第三要素

费雪认为，安全投资的第一要素，是看公司层面的生产，行销，研发技术和财务，第二要素是看人方面的，主要是管理层的素质和能力，包括有危机意识，重视人才建设，懂得尊重员工和发挥员工的积极性，处理问题能以长期的利益角度为衡量。

今天我们来讲第三个要素，主要是以企业特征来讲的，有哪些优势能够长久地维持高于平均水准的盈利能力？

要想长期维持高于行业平均水准的盈利能力，首先面对的就是竞争问题，大家都希望获得高于平均水准的利润率和高资产回报率，如果有一家公司在一段时间达到了这个目标，势必面对一大堆潜在的竞争对手，潜在竞争对手的涉入，将侵占原来的公司现在拥有的市场。

如何避免自己的市场份额被蚕食，费雪认为，通常有两种方式，一种是独占，源于专利权的独占，就是拥有垄断性或者专利权，但事实上专利独占都是非法行为，也许有些不是，但无论如何，独占地位可能相当快，便宣告结束了，所以不能靠它成为最安全的投资对象。

另一种方法，就是在营运上远比其他公司有效率，使得现有的或潜在的竞争对手，找不到采取行动的动机，打乱现有的情势。

现在，我们就来讨论一下，安全投资第三个要素的核心———能够无限期维持高于平均水准利润率的一些特质。

1.经济规模大的公司。

对于经济规模大的公司，有劣势也有优势，劣势是，公司规模越大，越难用很高的效率管理，经常看到很多大公司内部有太多官僚习气浓厚的中层经理人，使得效率低落，决策延误。优势是单件分摊成本低，千万的广告费，对于年产量一亿件的公司，单件产品的广告费是1毛钱，对于年产量千万件的公司，单件产品广告费是1元钱。另外有规模优势的公司，名气也更容易传播，客户也更多，市场也更稳定。

制药业有种说法，一种优秀的新药问市后，率先踏入的公司会占有并维持60%的市场，利润很高，同类的第二名，占有25%的市场，利润普通，第三名分走10%-15%的市场，利润微薄。

2.有特殊技术的创新公司。

在通常情况下，小公司很难与大公司竞争，无论是知名度，市场地位，资金实力都很难竞争得过大公司，但经营出色的创新公司，有很好的机会，在自己的特殊产品线取得领先地位，并获得赚很高的利润，而且只要管理阶层的能力没有减弱，整个情况可能继续维持下去。

一些跨学科的技术型公司，已经证明是高瞻远瞩的投资人可以把握的大好机会。

3.优秀的行销管理公司。

除了规模和技术以外，还有一个因素可以长期维持高利润，就是优秀的行销管理。

费雪认为，优秀的行销管理，需要两种条件存在。一是，公司在产品品质和可靠性上建立起的声誉。第二是众多分散的小客户，而不只是依赖于少数的大客户。这样，竞争对手想要挖走这些小客户，需要花费大量的时间和财力，就算能做到，也不划算，所以没有动力去做这件事。

特别指出一点，高于平均水准的利润率，不便-实际上是不该，高达业界一般水准的好几倍，这家公司的股票才有很大的投资吸引力，事实上，如果利润或投资回报率太惹人觊觎，反而可能成为危险资源，因为各种各样的公司都可能进来争食。相对的，只要利润率一直比次佳的竞争者超出百分之2到3，就足以做出相当出色的投资对象。

好了，今天关于费雪安全投资的第三个要素的内容就记到这里，下面来简单回顾一下：

费雪投资的第三个要素主要是指公司能够长期保持高于行业平均水准利润率的特质。

1.优秀的龙头公司，这类公司有规模效应，知名度大，客户多，单件产品分担费用低，服务售后有保障。

2.有独特技术的创新公司，这类公司有自己的特长，在自己的领域很难被替代，能够长期维持较高的利润率。

3.在客户心目中成功种树的优秀公司，这类公司占领了消费者的心智，客户心中认可了它，就愿意为它付出更高的溢价，很难被别人取代。