五个案例，解说五种并购策略的优势及挑战

来源 | 流动的PE

引言

关于并购，有着很多分类方法。从并购的形式来看，可以划分为协议并购、邀约并购、集中竞价并购、股权拍卖；从并购的意图来看，可以划分为善意并购、恶意并购；从并购的目的来看，可以划分为财务并购、整合并购...而最为常见的分类方法是从业务的角度，分为纵向并购、横向并购、混合并购和延伸并购（市场及产品）。

本篇，笔者将重点分析这五种业务视角下并购策略的优势和挑战，并附上对应的案例以作探讨。

并购策略常被那些寻求快速发展的公司使用，以求实现产品和服务的多元化，或开拓新的目标市场并购增加营收的目的。

然而，整合两个独立的实体会面对许多挑战，而且并购策略通常有着“一事一议”的特征，并不存在一种可以适用所有交易的并购策略。

所以在正式发起并购交易（恶意并购除外）之前，为了最大限度发挥成长潜力并说服对方与自己合作，并购方通常需要全方面把控住自己的“生意经”，包括业务流程、关键技术、团队成员、利益相关者、竞争对手、行业动态等。

然后，并购方需要充分了解不同类型的并购策略，这样才能选择或对应适合自己的并购类型，继而开始分配调用相应的资源。为了摸清自己真正需要的业务并购类型，并购方可能需要得到以下这些问题的答案。

我想要实现的主要目标是什么？

我的目标是创造什么价值？

我的目标公司体现了哪些特质和特点？

并购的时间线是什么样的？

谁将参与其中，他们将做什么？

我是否拥有合适的技术和系统来收集所有必要的数据？

我的外展策略是什么样的？

我如何向潜在合作伙伴展示我的业务？

接着，并购方还需要知晓这些不同类型并购策略的优势与挑战，以便做足相应的准备，找到最合适自身发展的合作伙伴。

/ 01 纵向并购策略

当在供应链不同阶段运营的两个或多个企业整合在一起创建集成的商品或服务时，就会发生纵向并购战略。纵向并购是指为了业务的前向或后向的扩展，产业链上下游公司之间发生的并购行为，通常以节约交易费用或保障原料供应为目的。

图1：纵向并购战略的优势和挑战

纵向并购的共同优势包括提高运营效率和降低运营成本，因为这些责任现在由两个实体而不是一个实体分担。

纵向并购也意味着更高的利润，但前提是并购方能够成功应对截然不同的公司文化和增加的公司治理成本。

此外，还有可能失去关键的团队成员五个案例，解说五种并购策略的优势及挑战，因为现在同一个屋檐下的员工人数增加了一倍。

案例：eBay收购PayPal是一次标志性的纵向并购案例。在2002年，eBay以15亿美元的价格收购了PayPal。这个案例被广泛视为成功的并购案例，原因如下：

战略互补性：eBay作为在线拍卖市场的领导者，希望提高交易安全和便利性。PayPal作为在线支付平台，提供了安全、快捷的支付服务，与eBay的业务相互补充，为其提供了更完整的交易生态系统。

市场地位提升：并购完成后，eBay拥有了支付和交易两个关键环节，使其能够更好地控制用户交易过程，提高了竞争优势。

加速增长：PayPal在eBay收购后继续为其他行业提供支付服务，不仅加强了eBay的业务，也为PayPal带来了更多的商业机会和用户增长。

创新与整合：两家公司的结合带来了更多的创新和整合。PayPal的支付技术被整合到eBay平台，提升了交易安全性和便利性，为用户创造了更好的购物体验。

财务效益：虽然最初有一些整合和文化差异的挑战，但随着时间的推移，这次收购为eBay和PayPal带来了财务上的利益，并增强了两家公司的竞争力。

总体来说，eBay收购PayPal是一次成功的纵向并购案例，它不仅改变了两家公司的业务模式和市场地位，也在电子商务行业树立了一个成功的整合案例。

/ 02 横向并购策略

横向并购战略可以定义为同一行业中的两家企业联手消除竞争，通常也能快速占领市场、扩大市场份额、增强市场竞争力或提升技术管理水平，生产或经营相同或相似产品的企业之间发生的并购行为，以谋求规模经济或垄断收益为目的。

图2：横向并购战略的优势和挑战

除了竞争减少之外，由于产品和服务的多样化以及进入新市场的机会，横向合并通常会引起收入激增。

然而在有些情况下，并购方选择特定的合作伙伴，则可能会发现自己面临越来越多的监管审查，这会导致业务流动性和决策控制力下降。

不幸的是，对于并购方的客户群体来说，合并前的产品和服务可能比合并后的新产品更有价值——这就是为什么在进入市场之前进行充分的测试和研究如此重要。

案例：迪士尼（Disney）和Pixar之间的合并是一次标志性的横向并购案例，两家公司在动画电影领域有着长期的合作关系。他们共同制作了多部成功的电影，比如《玩具总动员》、《超人特工队》和《海底总动员》等。两家公司在动画技术、创意和故事讲述方面都有着卓越的专长。最初，Pixar是独立制作动画电影的公司，而迪士尼则负责发行和营销。两家公司在1991年达成协议，共同制作了多部电影，但协议中存在一些争议，包括利润分成等方面的分歧。

2006年，经过谈判，迪士尼以74亿美元收购了Pixar。这一合并使Pixar成为了迪士尼的子公司，而Pixar的创始人之一史蒂夫·乔布斯也成为了迪士尼的最大个人股东。这次收购也让Pixar的创意天才约翰·拉塞特（John ）和艾德·卡特姆尔（Ed Catmull）加入了迪士尼的管理团队。

合并后的影响：通过本次交易，迪士尼获得了Pixar的创意才华和技术优势，进一步巩固了迪士尼在动画电影领域的领先地位。同时，Pixar的创作者们也能够更好地利用迪士尼的资源和全球发行网络来推广他们的作品。

整合结果：自合并以来，迪士尼和Pixar合作制作了多部成功的电影，如《无敌破坏王》、《冰雪奇缘》和《寻梦环游记》等。这些电影不仅在票房上取得了成功，还赢得了观众和评论家的好评，巩固了迪士尼作为动画电影巨头的地位。

迪士尼收购Pixar的案例展示了在同一领域不同公司间合作共赢的潜力，通过整合双方的优势资源和才华，创造了更多的成功和创新。

/ 03混合并购战略

混合并购战略涉及合并两家业务活动完全独立的公司，即并购双方既不属于同一行业，也没有上下游关系。

图3：混合并购战略的优势和挑战

混合并购的优势包括市场份额的增加、业务多元化和收入的激增，因为并购方在交易完成后可以交叉销售更多的产品和服务。

然而随之而来的问题是，多元化业务经营也可能会导致运营效率下降和工作场所文化冲突的情况。这种类型的合并还可能引发偏离核心业务价值观，从而导致与客户和利益相关者之间的摩擦，最终产生财务方面的风险。

案例：亚马逊（Amazon）收购全食超市（Whole Foods）的交易是一项引人瞩目的混合并购案例。在并购之前，亚马逊是全球电子商务和云计算领域的巨头，以其在线零售和技术创新而闻名。全食超市是美国领先的有机食品零售商，专注于销售天然、有机和对健康有益的食品。

2017年6月16日，亚马逊以每股42美元的价格收购了全食超市，总交易金额约为137亿美元。对亚马逊来说，收购全食超市，可以（1）扩大亚马逊在零售业的业务范围，尤其是进入食品零售市场；（2）增强亚马逊在食品和杂货领域的存在，提升其在线食品销售业务；（3）进一步拓展亚马逊Prime会员服务的优惠范围。

这笔交易发生时立即引发了传统零售行业对亚马逊竞争优势的关注，许多传统零售商担忧亚马逊的进入可能加剧行业竞争激烈程度。同时，该交易也引发了一些监管和反垄断担忧，不过最终获得了监管机构的批准。

交易整合期间，亚马逊保留了全食超市品牌并扩大其线下业务，同时为其整合了亚马逊的技术和物流资源。并且，亚马逊推出了一系列促销活动和特别优惠，吸引亚马逊Prime会员前往全食超市购物。

从当时的结果来看，此次并购交易提升了消费者对亚马逊Prime会员服务的吸引力，加速了在线食品销售的增长。与此同时，该并购还增强了亚马逊在实体零售市场的立足点，为其探索无人店和新型商店概念提供了基础。

此次并购也展示了亚马逊在扩大其零售业务和提升在线食品销售方面的战略性举措，改变了零售业景观，为亚马逊提供了更多的实体渠道，并加速了在线食品销售的增长，进一步巩固了亚马逊在零售行业的领先地位。

/ 04市场延伸并购策略

市场延伸并购战略是指向不同市场生产同一类型产品的两个实体被整合在一起。

图4：市场延伸并购策略的优势和挑战

市场延伸并购提供了接触更大客户群的机会商务信息网mobile移动站，并扩大了市场覆盖范围，实际上也可能是全球范围内的，为企业全球化谋定了一个契机。

然而，更多的增长意味着更多的责任，因为并购方现在必须管理更大的资本需求和潜在的债务累积。哪怕这不是源于并购之初的目的，并购方也必须应对这些问题。

案例：这个案例涉及到加拿大皇家银行（RBC Centura, Inc.）扩展其市场影响力的举措。RBC在2007年收购了位于美国的Eagle , Inc.，后者也是一家银行。这个收购案例对RBC是一个重要的市场延伸举措，因为它最终帮助了加拿大皇家银行进入美国市场。

当一家公司像加拿大皇家银行这样在不同国家进行并购时，通常是为了实现多个战略目标。在此次并购案例中，有几个可能的动机和利益点：

市场多样性和增长机会：进入美国市场为RBC提供了新的增长机会。美国是全球最大的经济体之一，具有庞大的消费者群体和商业机会。通过在美国建立业务，RBC可以获得更多的收入来源，并分散其业务风险。

增强全球竞争力：通过在美国市场扩展其存在，RBC可以更好地与其他全球银行竞争。这不仅限于在美国本土的竞争，还包括与其他国际银行在全球范围内的竞争。

获取客户和资产：收购Eagle , Inc.不仅仅是获取了其品牌和市场份额，也意味着获得了其客户群和资产。这些客户和资产可能包括存款、投资组合、贷款以及其他金融产品，这些都有助于增加RBC的规模和业务基础。

技术和运营优势：Eagle , Inc.可能拥有特定的技术、流程或运营模式，这些可以帮助RBC改善其在美国市场的业务。通过整合并采用先进的技术和最佳实践，RBC可以提高其服务质量和效率。

地理多样性和市场战略：通过在不同地理区域扩展业务，RBC可以更好地应对经济波动和地区性风险。这种多样化有助于缓解某些市场或地区出现问题时的风险。

综合来看，RBC收购Eagle , Inc.是为了利用美国市场的机会，并且借此扩大其全球业务版图。这种扩张为RBC带来了更多的客户、资产和市场份额，同时也增强了其在全球金融市场上的竞争地位。

/ 05产品延伸并购策略

产品延伸并购策略涉及同一市场内的两家公司提供可以同时消费的不同类型的产品或服务。这与市场扩展不同，并购方不是试图进入新市场，而是寻求产品和服务的多样化。

图5：产品延伸并购策略的优势和挑战

产品延伸并购策略的主要优势是创建了一个独特的“巨型产品”，可以接触到更广泛的客户群。此外，由于并购方与另一家公司共享资源和成本，因此通常可以发现在运营流程上花费的资金有所减少。

然而，其缺点是可能会导致市场过度混乱并和生产流程效率下降。

案例：百事可乐公司（Pepsi Co.）于1977年收购了必胜客（Pizza Hut），这是一次被认为是市场营销史上最重要的产品延伸并购交易之一。

这次收购是百事可乐旨在扩大其在餐饮行业的影响力和市场份额的举措。必胜客是当时美国最大的比萨连锁店之一，它的收购使得百事可乐能够进一步掌握饮料和食品的联合销售。

这项并购为百事可乐提供了许多优势，其中包括：

产品组合优势：百事可乐可以将其饮料与必胜客的食品产品结合销售，从而增加了销售渠道和利润机会。

市场占有率：通过收购必胜客，百事可乐获得了在餐饮业的更大市场份额，进一步巩固了其在食品和饮料领域的领先地位。

品牌整合：将百事可乐和必胜客两个知名品牌整合在一起，相互促进品牌价值的提升。

交叉营销：百事可乐可以通过在必胜客门店推广自家饮料产品卓越亚马逊网站案例分析，提高其在市场上的曝光度和销售量。

这次收购使得百事可乐能够在不同领域间实现更强大的协同效应，通过品牌和产品的整合卓越亚马逊网站案例分析，进一步巩固了其在食品和饮料行业的地位。

尾声

也许作为分享来说，市面上通常更愿意诉说规模更大、范围更广，结果成功的并购案例，本文也没例外。然而，笔者仍想提醒大家，并购交易的风险极高，不论哪种类型的并购策略，其背后的失败率都是大于成功率。

选择合适的并购策略类型固然很重要，但是更重要的是需要通盘考虑并购流程的方方面面。并购交易像是一场“每一棒都需要胜利的接力赛”，策略制定、尽职调查、条款审核、交易谈判、并购整合...只有每个流程都顺利完成，才能算作并购策略的成功实施。

2023年3月2日，第五季投决荟圆满落幕（活动回顾：投决荟第五季成功举办 50位顶级大咖共商后疫情时代“投资坐标”）。这次盛会集结了50位业界领袖，其中包括两位世界500强企业中国区高管、四位国家队基金主要领导、六位地方引导基金或投资平台主要领导、十位市值超百亿的上市公司董事长，还有十位独角兽高管和五家估值超过两百亿的独角兽，以及十家管理规模超百亿的市场化基金负责人。他们共同探讨后疫情时代的投资逻辑与发展战略，为2023年股权投资市场指明了新的方向，搭建起新的发展坐标。 随着2023年接近尾声，“新一轮中国顶级投资人的年度投资盛会”即将启幕。第六季投决荟将以“探寻新动能：国家战略导向下的投资驱动力”为主题，开启崭新的探索之旅，为未来的投资领域绘制新的蓝图。这场盛会将成为业界瞩目的焦点，汇聚顶尖的智慧和洞察，助力塑造2023年投资发展的新格局。 与以往一样，本届投决荟将再次聚焦于六大新兴产业领域：新制造、新医疗、新一代信息技术、新能源新材料、新消费和新资本。

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